3月份以来，多晶硅期货的期限结构从上市初期的正向市场结构（Contango结构）转变为反向市场结构（Back结构），且Back结构呈现逐渐走扩态势。多晶硅期货主力PS2506合约与PS2507合约之间的价差从3月3日的70元／吨扩大至3月24日的670元／吨。
业内人士认为，多晶硅期货合约间价差的变化，主要由其基本面及市场对未来的预期决定。
“多晶硅期货在上市初期走出Contango结构，主要基于市场对该品种供过于求的共识。从目前的Back结构来看，近月价格暂未深跌，盘面对基本面供过于求的定价逻辑也没完全走完。”紫金天风期货分析师陈琳萱认为，考虑到多晶硅期货从4月起才开始办理交割业务，当前仍处于高库存格局，因此盘面表现为近月价格高于远月价格的市场格局。
从多晶硅期货各合约价格走势看，近强远弱的走势较为明显。3月24日，多晶硅期货主力PS2506合约报收43640元／吨，上涨0.24%；PS2511合约报收42400元／吨，下跌0.25%。
谈及多晶硅近月与远月合约走势分化的原因，国信期货分析师李祥英认为，主要受新能源入市政策带来的抢装影响，组件、电池片、硅片价格连续上调，带动组件、电池片企业库存快速去化，企业排单时间延长，开工率上行，对原材料多晶硅的短期需求有所提升。
据了解，当前多晶硅企业开工率维持在35%左右，挺价意愿较强，PS2506合约表现较为强劲。
从时间看，抢装需求持续时间较短。李祥英表示，抢装不仅影响今年上半年的需求预期，同时也会透支今年下半年的需求。因此，从基本面看，光伏产业链后期价格不容乐观，对应到多晶硅期货盘面，远期合约表现较为疲软。
“上半年需求前置或导致下半年需求减弱，在丰水期产量增长的三季度和四季度，多晶硅价格或承压。”广发期货分析师纪元菲也认为，抢装潮带来的需求前置，是目前多晶硅期货价格逐渐呈现近强远弱结构的主要原因。
尽管当前下游企业的现实需求有所好转，但对未来整体预期偏弱。李祥英解释，当前多晶硅企业库存可用天数超过两个月。硅料以维持刚需采购为主，签单量偏小。因此，多晶硅库存去化缓慢。
从库存数据看，当前多晶硅全社会库存水平依然偏高。据中信建投期货光伏首席分析师王彦青测算，目前多晶硅全社会库存在38万～39万吨，其中下游或仍持有10万吨以上的库存，预计3月份全社会去库不足1万吨。
从供应看，目前硅料厂排产短期变动不大。数据显示，3月份整体排产环比有所增加，约为9.5万吨。4月份部分工厂计划检修并置换产线，部分企业新增产能释放，预计4月排产环比变动不大，约为9.7万吨。5月份之后，西南地区电价将逐步下调，多晶硅西南工厂有可能复产，供给压力再度显现。
李祥英认为，届时，高供给压力和高库存压力将同时对多晶硅价格形成压制。此外，多晶硅上游原材料工业硅价格持续下跌，带动多晶硅生产成本下移，多晶硅企业利润状况有所好转，可能增强企业的提产意愿。
展望后市，陈琳萱表示，从月度平衡来看，当前多晶硅市场单月基本显示紧平衡，多晶硅价格近期以稳为主。不过，今年上半年终端抢装或影响下半年装机，三季度起硅料需求可能走弱。同时，丰水期来临，西南地区生产成本下移，开工率或上调。在供强需弱的市场格局下，价格下行空间或打开。
王彦青认为，当前下游硅片库存去化较快，预计4月份硅片排产或有明显提升，届时有望推动多晶硅加速去库。但下游或优先消耗已有原料储备，预计现货市场难有大批量订单成交出现，这会部分削弱硅料厂的议价权。因此，价格修复空间或有限。
值得注意的是，今年4月，多晶硅期货仓单注册将开启，市场或转向仓单定价逻辑。国泰君安期货高级分析师张航认为，考虑到抢装带来的硅料去库预期，叠加盘面向仓单定价转换，对多晶硅期货仍维持回调做多思路。
永信证券提示：文章来自网络，不代表本站观点。
